作者：向小田
最近这几天的涨幅，断断不可能是每天一百多亿的港股通拉升起来的。从交易量和经纪商的市场占有率来看，更大的可能是国际资本预期中国内地资金流入而提前拉升了股价。这种由于流动性预期和投资者情绪带来的市场大幅飙升从历史上来看均无法维持。港股到底为啥涨那么快？港股到底为啥涨那么快？
最近这几天港股大涨让我想起2007年8月的光景，当年国家外汇管理局宣布“港股直通车”计划，内地资金憧憬港股大牛市即将来临，在计划宣布的当天，港股跳空高开，大涨5.93%。此后一路上扬，一直涨到2007年10月底，指数达到31958.41点，短短两个多月时间涨幅达到了65%。10月底恰逢次贷危机爆发，港股便一路向下，花了整整一年时间，跳水到10676.29点，损失了三分之二的市值。
回过头来看这几天，与2007年8月、9月如出一辙，逻辑还是AH股差价、中国资本和国际资本定价权、港股便宜等等。然而，如果这些逻辑是如此正确的话，为什么这么多年港股的状态依然没有改变呢？在过去十几年，我们有十分充裕的时间去抹平AH股之间的差价，但这一现象就是没有发生，到底是什么原因呢？这非常值得最近疯狂炒港股的内地投资者深思。
当然，我已经预料到会有投资者说，你看港股最近这个涨幅，这次肯定不一样。我也在深刻反省自己过于谨慎的毛病——熊市入行留下的后遗症。上周末我和一位港股对冲基金经理聊天，说到此问题。
当时我作如下分析：当幡在动的时候，你不知道是心在动，还是风在动。反过来看，心或者风至少有一个在动，那么幡也会动。作比喻的话，港股就是那个幡，而心可以指投资者心理，风可以指基本面。就算港股的估值将来不会发生变化(姑且不讨论真的突变靠拢A股的情况)，只要投资者认为它会涨，它就一定会涨(虽然还是会掉下来)。
所以，当宣布公募基金可以投资港股时，我们就应该立即不局限于对于港股日常投资价值的分析，而是立即转移到对于投资者心理和行为金融的分析上来，把握住这一点，才能真正理解索罗斯所说的“反身性”。
也就是说，市场参与者的思维和看法与市场互相影响，即便是投资者对于港股的认知没有到位，容易犯错误，但是他们共同的思维方式就决定了市场前进的方向。如果内地投资者都是理性的，都能够深刻分析港股估值为何长期低于A股的事实，那么港股就不会出现暴涨——这种情况是不会出现的，因为内地投资者的非理性大家都非常清楚。
反身性使得市场朝一些聪明谨慎的价值投资者预期不同的方向发展，他们还在使用旧有的逻辑框架来分析事物，却不明白现实正在发生扭曲，于是白白错过了大把挣钱的良机。
那么，这一波现实的扭曲最终会走向何处呢？这个时候价值投资者就能派上用场了。从市场交易的情况来看，目前香港股市依然处在以跨国资本(尤其是机构投资者)为主的局面，虽然有人言之凿凿中国资本将抢占话语权，但实际上这一点根本难以达到——中国资本在香港股市的交易量目前大约在15%左右。
以另外一个市场，即美国中概股为例，在过去的几年中，也颇有些中国资本号称已经取得了局部定价权，但实际上中概股的估值水平也没有达到A股标准，甚至在过去半年中似乎中国资本完全丧失了定价权，美国中概股沦为了和其他美国股票一样由美国资本主导的局面。
最近这几天的涨幅，断断不可能是每天一百多亿的港股通拉升起来的。从交易量和经纪商的市场占有率来看，更大的可能是国际资本预期中国内地资金流入而提前拉升了股价。这种由于流动性预期和投资者情绪带来的市场大幅飙升从历史上来看均无法维持，我们似乎可以看到它的结局，但我们更清楚的是我们不知道这波情绪能够走向多远。
在文章的末尾，我要提醒最近刚刚开始投资港股的投资者一句，香港市场的游戏规则和大陆差异甚大，如果你不了解的话，这里到处是陷阱——尤其是在小市值的股票上。
以往那种炒作A股小市值股票的手段方法，到这里几乎都成了小儿科。如果你还没有准备好的话，请切勿尝试。或者，你可以先看一看TVB电视剧《大时代》，然后再决定是否要参与这场饕餮盛宴。
来源：同花顺综合 2015年4月10日 | 
