作者：桂浩明
A股市场在结束5月份的交易时，人们发现当月上证综指的上下振幅是70点，这是十几年来所罕见的。有人说，股市上下振幅小，表明平稳，这不是好事吗？再说，就在5月份，上证综指还上涨了0.63%，完全符合对股市“稳中有涨，涨幅有限”的要求，说明市场成熟了。也有人说，股市的魅力就在于由于投资者之间存在不同的预期，因此会形成不同的操作模式，进而导致行情的波动。如果股市没有，或者很少有波动，那么也就没有了存在的价值。所谓的“稳中有涨，涨幅有限”，这只能是一种理想状态，客观上很难做到。现实情况是，股市之所以变得波动率很低，并非是因为成熟，而是被边缘化的结果。这两种观点哪个对，哪个不对，投资者自有自己的评判。笔者在这里试图讨论的，则是5月份的70点振幅，说明了什么？
简单来说，首先是说明A股市场中的多空双方处于僵局，谁也不具备压倒性优势，使得大盘难上难下，只能在一个很小的区间内做窄幅拉锯。应该说，在5月份实际上还是出台了不少利好政策，譬如公布了2014年版的“国九条”，明确了在今年的后7个月中，安排发行新股约100家，这个规模应该说是比大家的预期要少不少。但是尽管利好接踵而至，但A股仍然欲振无力，乃至多方无法借助这些政策因素推高大盘。所以，也难怪有人说，尽管5月份股市上涨，但这个“红五月”是成色不足的。
人们不妨这样设想；如果5月份没有这么些利好，A股又会怎么样呢？因此，表面上看是一个难上难下的僵局，但其实还是表明做多一方是力量不足，大盘缺乏有效的上涨动力。
其次，70点的振幅还表明，相当数量的股票在运行中十分缺乏弹性，特别是其中的大盘蓝筹股，股性已经变得很差，并且也很少有投资者在积极参与。A股当然需要稳定，但是这并不是说股指没有什么波动是好的。市场格局在变，上市公司形势在变，投资者队伍也在变。在这种情况下股价却没有怎么变，这是不正常的，只能说明这个市场丧失了对股票的定价能力，没有办法依据今天的状况给予相关股票一个动态的合理估值。很显然，如果股市没有定价能力，那么它的存在意义就大打折扣了。自然也就会失去对投资者的吸引力。如果说股市出现了边缘化的局面，那么不具备应有的定价能力，就是这种边缘化的写照。
最后，如果以A股市场目前的容量来说，应该不算小了。但是，对于投资股市的资金来说，光有市场容量还不够，还需要有深度，而这个深度就表现为适当的流动性与波动率，让这些资金想买股票时可以买进，想卖股票时可以卖出，并且能够在股价的变化中获得相应收益。而现在70点的振幅，以及与之对应的每天不到550亿元的成交金额 (5月份沪市的总成交金额是12000亿元)，反映出市场明显缺乏深度，大资金很难流畅地进行双向交易，更难获取买卖差价收益。几年来，人们一直在抱怨A股市场缺乏增量资金，质疑为什么长线资金不愿意入市。其实，客观上也应该换位思考。尽管A股市场中不乏业绩良好的股票，不少股票的投资价值也很明显。但问题在于如果市场缺乏流动性，并且也没有相应的价格弹性，那么这些资金为什么要进来呢？没有一个良好的市场氛围，再喊破嗓子也吸引不了投资者。
整整一个月，上证综指就在上下70点的小箱体内来回运行，在这过程中，利好消息没有能够发挥作用，市场的定价能力大打折扣，吸引力明显下降。因此说，这无论如何不能认为是好事情，也不是市场理性发展的结果。如果反过来还是将其视为是市场稳定的表现，那就太可悲了。
来源：每日经济新闻 2014年6月6日
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