作者：曹辙
市盈率(P/E)是投资界最耳熟能详的一个指标，无论是二级股票市场的分析，还是一级股票市场发行，又或者是私募股权基金的投资，它都是大家常挂在嘴边的名词。为何这个指标变得如此时尚？它又蕴含了怎样的意义？对公司估值与定价能起到什么作用？对投资起到怎样的帮助？
下面我们就对该指标进行详细的剖析，争取能给大家一个清晰的认识。
通过分析财务报表，来判断一个公司是否具有投资价值——这种投资方法是股神巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆所开创的。格雷厄姆被尊称为证券分析之父，他的投资逻辑是：通过分析公司多年财务报表，来考察一个公司的内在价值，买入股价低于内在价值的公司，等到股价高于公司内在价值时卖出。这在《证券分析》和《聪明的投资者》里都有阐述。而市盈率就是他创造的一个简单好用的指标。由于格雷厄姆认为好公司的基本特点得是长期稳健的公司，所以该公司在十年二十年里甚至更长的历史经营环境中，业绩不会特别的恶化，大体是稳健甚至是向上的。这样的情况下，每股收益稳定，而股价较低的就非常具有投资价值。一般的情况他认为低于7倍的市盈率是很好的公司，而高于15倍就是相对危险的公司。因为我们知道市盈率所代表的含义是：在静态的眼光下，你以当下的价格投资于该公司，公司的每股收益在未来不变的情况下，多少年就能收回投资成本。7倍市盈率就是7年，15倍市盈率就是15年。这在格雷厄姆的投资逻辑中是成立的，因为有了业绩长期稳定且可能增长的前提。
巴菲特作为格雷厄姆的得意门生，将他的理论发扬光大。股神说自己投资方法的百分之八十来自于格雷厄姆。由于他的成功吸引了大批追随者，市盈率这个指标也就普遍为人所知了。巴菲特认为，格雷厄姆派把自己塑造成价值投资者，买入股票就会长期持有。所以信奉格雷厄姆、巴菲特的人就把自己定义为价值投资者，市盈率也是他们经常挂在嘴边的词。
国内A股自从1996年君安证券首次将价值投资概念引入中国市场，并以四川长虹(行情 股吧 买卖点)为首的价值投资类股票的暴涨被世人所熟知，股神巴菲特也开始成为中国资本市场的明星。2004年初的反弹，时任博时基金经理的肖华再次将价值投资概念抛给市场，并获得市场追捧。至此上至证监会等监管机构，下至基金公司、证券公司，咨询机构、财经媒体以及市场各类人士，无不对价值投资趋之若鹜，似乎标榜自己是价值投资派就等于占领了投资理论的道德制高点，就所向无敌。而市盈率就理所当然是这些人常提到的一个衡量价值的指标，从而流行开来。
而今的中国股市，市盈率做为一种财务表达方法，已经完全远离了格雷厄姆所提出来的分析意义。对于二级市场投资的人们，根本无法用市盈率来判断一个公司是否值得投资，在许多时候低市盈率的公司股票长期不涨，而高市盈率的公司股价却节节攀升。市场解读为概念股，或者是成长股。从这里可以看到，一个公司股票是否具有投资价值，其实不能用市盈率这个指标绑死。股票是否具有投资价值，应该基于股票未来走势能否给你带来利润。当然财务分析法也是二级市场股价走势分析方法的一种，不过很显然目前对于中国这个变化多端的市场，利用财务分析的价值派并不是特别适用或者流行。
对于一级市场，市盈率更多的是作为公司发行定价的一个依据。比如该公司所处行业的平均市盈率是多少，根据本公司的预期成长性，此定价在未来的市盈率变化会是怎样等等。投行与准上市公司通过市盈率指标，再根据上个会计年度的净利润情况，公司所应该具有的市场价格就得出来了，同时每股发行价格也就出来了。而对于私募股权投资来说，用几倍市盈率投资于目标企业，就更是投资者与企业主之间博弈的参照了。虽然往往最终的投资金额与所占持股比例还是博弈结果得来，但市盈率这个指标毕竟在这里面被反复拎出来无数回，所以该指标也在PE圈比较流行。
综上所述，市盈率对于中国资本市场来说更多的是作为一个流行的财务指标被各种专业人士挂在嘴边和笔下时尚名词，其实际功能并没有那么强大。所以大众们应该清楚认识到这一客观现实，不被它所迷惑。
来源：中国证券报 2013年10月17日
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